美银证券近日发布研究报告，将农业银行H股评级由“中性”上调至“买入”，并预计上半年内银H股平均净利润增速较一季度有所改善，拨备前利润增速维持强劲。该报告显示，在净息差压力趋缓及规模扩张的支撑下，内银板块盈利韧性有望延续。
评级上调：农业银行获“买入”推荐
美银证券在研报中指出，农业银行在国有大行中具备较为突出的存款成本优势，且信贷投放结构持续优化。随着宏观政策对实体经济的支持力度加大，该行资产质量有望保持稳定，拨备覆盖率处于较高水平，为利润释放提供缓冲空间。报告认为，农业银行当前估值处于历史较低分位，股息率具备吸引力，因此将其评级上调至“买入”。
盈利预期：上半年内银H股净利润增速或将改善
美银证券测算，上半年内银H股平均净利润增速预期将由一季度同比增长1.1%改善至1.7%。这一变化主要得益于二季度信贷投放节奏加快以及非息收入回升。尽管净息差仍有下行压力，但银行通过加大活期存款占比、优化负债结构等方式，部分对冲了息差收窄的影响。此外，手续费及佣金收入在资本市场回暖的背景下呈现边际改善。
拨备前利润：增速维持高位
报告特别强调，拨备前利润（PPOP）增速是衡量银行核心盈利能力的重要指标。2025财年全年内银H股拨备前利润增速为1.5%，而今年一季度已跃升至9.2%。美银证券预计，上半年拨备前利润增速仍将保持强劲，原因在于信用成本控制得当以及规模效应持续释放。银行通过加大不良资产处置力度，将拨备计提维持在合理水平，从而有效支撑了利润表现。
市场背景：内银H股估值修复逻辑待验证
从行业层面看，内银H股自年初以来表现相对平淡，主要受制于净息差持续收窄、房地产行业风险暴露以及宏观经济复苏节奏反复等因素。然而，随着一季度业绩披露完毕，部分银行盈利能力超出预期，市场对银行板块的关注度有所回升。美银证券认为，当前内银H股整体市净率（PB）处于0.5倍至0.7倍区间，具有较高安全边际。若后续经济数据企稳、信贷需求回暖，银行股估值修复空间有望打开。
值得注意的是，美银证券的乐观预期基于两个前提：一是宏观政策保持宽松基调，引导社会融资成本稳中有降；二是银行自身资产质量不出现超预期恶化。从历史数据看，2023年一季度内银H股净利润增速曾阶段性触底，此后在低基数效应下逐步回升。若上半年增速如期改善，将印证行业盈利底部已基本确认。
整体而言，美银证券对农业银行及内银H股板块的盈利前景持审慎乐观态度。投资者需密切关注后续经济数据、银行净息差走势以及监管政策动向，以判断盈利改善的可持续性。
（东方财经证券网编辑部）
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