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华金证券:山西汾酒(600809.SH)白酒清香龙头,给予“买入-A”评级

2021-8-2 12:36| 发布者: 逍遥子| 查看: 2371

东方财经网智通财经APP获悉,华金证券发布研究报告称,预计山西汾酒(600809.SH)2020-2022年营业收入分别为139.96/169.31/204.30亿元,同比增长17.8%/21.0%/20.7%。归母净利润31.06/39.63/48.62亿元,同比增长60.2% ...

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智通财经APP获悉,华金证券发布研究报告称,预计山西汾酒(600809.SH)2020-2022年营业收入分别为139.96/169.31/204.30亿元,同比增长17.8%/21.0%/20.7%。归母净利润31.06/39.63/48.62亿元,同比增长60.2%/27.6%/22.7%。对应EPS分别为3.56/4.55/5.58元。参考行业可比公司21年PE均值为53X,考虑次高端白酒和公司高成长性给予估值溢价,给予公司21年PE85X估值,给予公司“买入-A”评级。

华金证券指出,公司作为清香型白酒的龙头,在白酒行业高端化、品牌化、优势特色产区等长期发展趋势下,17年加快国企改革进程,各项关键措施持续落地,同时聚焦青花、玻汾两款核心产品,以“抓两头带中间”的产品策略带动业绩增长,成效显著。

华金证券主要观点如下:

简介:公司地处山西省杏花村,拥有“汾”、“杏花村”、“竹叶青”三个中国驰名商标,汾酒是我国清香型白酒的典型代表。2017年公司开启国企改革之路,截止2019年底,山西省国资委为公司实际控制人,持股比例58.14%,华润集团旗下的华创鑫瑞持股11.38%,成为第二大股东。

2017-2019年三年间,公司实现高速增长。2018/2019年实现营业收入93.81/118.80亿元,同比增速55%/27%,净利润14.67/19.39亿元,同比增速55%/32%。2020年汾酒年销售额增加至近140亿元,较2016年增长超200%。2017-2019三年国企改革初步完美收关,汾酒开启清香龙头复兴之路:

华金证券主要从三个维度来推荐:

外在环境与内生动力:2016年之后白酒行业步入向龙头集中、挤压式增长时期。汾酒作为清香型白酒的龙头,在白酒行业高端化、品牌化、优势特色产区等长期发展趋势下,17年加快国企改革进程,各项关键措施持续落地,同时聚焦青花、玻汾两款核心产品,以“抓两头带中间”的产品策略带动业绩增长,成效显著。

产品布局:近年来汾酒的产品策略一直是聚焦。其中青花系列被汾酒列在产品线首位,采取高举高打策略,深度开展核心终端,重点围绕品质、文化、历史核心优势,强化突出高端产品品牌形象;玻汾则稳扎稳打,占据低端价位段,成为光瓶酒市场主力产品,未来谋划全国化市场快速布局,努力提升市场占有率。另外,竹叶青系列作为保健酒品牌,其健康概念迎合当下喝好酒和健康化消费需求,公司2020年启动竹叶青全国化布局将有利于直接增厚公司业绩,为汾酒拓展全国市场提供助力。

品牌、渠道与营销机制:品牌端,汾酒拥有百年历史,主打“文化”品牌,梳理高端品牌形象,同时加速公司品牌瘦身,完成品牌的持续对焦。渠道端,19年起以“13313”布局市场,省内市场快速增量、良性发展,省外聚焦重点市场,打开长江以南新的增长极,19年省外营收为59.60亿元,占比近50%。20年省外营收占比进一步提高,有望接近60%。2020年汾酒聚焦“1357”市场布局策略,加快7个机会型市场拓展速度。营销机制,2017年公司即开启国资企业营销体系机制改革之路,推行按契约办事的市场化管理模式,从而激发企业内部活力和内生动力,提高企业的经营效率,效果显著。未来公司会加强“一优三强”品牌一体化运作模式,把市场化管理模式运用到各品牌,为汾酒复兴之路提供助力。

风险提示:白酒行业发展与宏观经济景气度居具有强相关性,若宏观经济放缓,行业增长或不及预期;公司聚焦青花系列,次高端价格带竞争加剧情况下,青花系列收入存在不及预期风险;公司全国化进程推进中,省外市场拓展不及预期等。

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