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业绩变脸!套期保值亏2亿 道道全一字跌停!背后有蹊跷?

逍遥子 2021-1-14 00:47

东方财经网
近期上市公司纷纷发布业绩预告,道道全(002852)业绩变脸,由盈转亏,原因竟是因为炒期货。

1月12日晚间,道道全公布2020年度业绩公告,预计2020年归属上市公司股东的净利润为亏损4000-6000万元,比上年同期下降146.57%至131.05%。

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受此影响,1月13日开盘道道全股价一字跌停,全天成交4192万元,截至收盘,仍有76881手在跌停价排队出逃。

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对于亏损原因,道道全表示公司以菜籽油类产品为主,原料油成本占营业成本80%以上,公司一直对原材料采用套期工具进行套期保值,由于对行情判断有所偏差,导致报告期内套期保值产生平仓亏损约2.07亿元。

套期保值是常用的对冲风险手段,同时在期货市场和现货市场建立数量相同、方向相反的头寸,这样原材料价格无论怎样波动,期货上始终与之相反,就能将价格锁定在期望的范围内,达到“保值”的目的。

既然是保值,为何会亏损呢?

对冲风险变投机?

此前做套期保值造成巨亏也不是没有先例,如2008 年中国国际航空股份有限公司的燃油套期保值业务,损失超过31 亿元人民币,而中国东方航空(600115)股份有限公司损失高达62 亿元人民币。

当时油价剧烈波动,在长时间获利以后,降低了对其风险的护士,业务性质由套期保值原则转向投机,由于企业内部管理制度不健全,导致短时间内产生重大亏损。

那么道道全这次是做套期保值做成投机了吗?目前看有这个可能。

不过投机不成反而吞噬了本来就不多的利润,就有点得不偿失。道道全近期的公告表明,公司极有可能在已经亏损的情况下还追加了保证金,导致亏损进一步扩大。

12月16日,道道全发布一则公告,增加2020年套期保值占用期货保证金的余额,理由是经营生产需要大量油脂、油料,对大豆、豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜籽油进行套期保值操作。

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一般来说,粮油需求量稳定,不太可能出现突然需要增加大量原料,因此也就不需要增加套期保值的金额,但是在期货市场上,近期的价格波动却有些剧烈。

例如豆粕、菜籽的期货指数刚好从12月中旬开始价格出现大幅飙升,与道道全追加保证金的时间相吻合,也就是说有可能正是因为这次追加保证金,导致了亏损或亏损的进一步扩大。

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根据公告,2020年预计营业收入52亿元,同比增长了26.83%,如果道道全没有做投机的单边交易,而是真的是套期保值,那么就算在期货上亏了钱,那么现货上应该是赚钱的。

然而事实情况可能并不如此,现货的买卖需要一定时间,期货是直接体现在账面上,但出现如此巨额亏损应该是未完全严格遵守套保规则,待相关监管部门严查。

从公告来看,此次亏损可能已经成为现实,对于本身就资金不充裕的道道全来说可谓雪上加霜。

上市后陷增收不增利怪圈

道道全是一家集食用植物油及其相关副产品生产、科研、贸易、仓储、物流于一体的综合性油脂加工企业,公司产品主要系供应家庭消费的小包装类油品,2020年受疫情影响,餐饮酒店消费用油量减少,但家庭消费用油量相对增长。

2017年3月23日,道道全股价到达54.78元最高点。然而不久后,股价随即迅速下滑,其后,一路跌跌不休。2018年,也即上市后的第二年就跌破了发行价。近一年多来也一直处于持续下跌态势中。

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对于股价的大幅下跌,这与道道全的业绩增长乏力有关。据2019年年报数据显示,公司扣非净利润仅为1385.29万元,同比下降85.13%。

2020年三季度,扣费净利润同比增长1214.27%,但营业收入38.13亿元,同比增长36.64%,业绩稍有好转,没想到如今竟爆雷亏损。

比较最近4年公司的营收和净利润情况,发现公司营业收入一直在增加,但利润却越来越少,特别是在2018年和2019年扣除非经常性损益后的归母净利润则更低。

根本原因还是在于道道全产品的销售毛利率太低。

2016年道道全未上市前,其销售毛利率为16.58%,销售净利率为7.65%。近几年毛利率与净利率逐年下降,2019年毛利率甚至降到了9%,净利率降到2%。

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实际上,采购成本的增长幅度超过销售收入的增长幅度,导致毛利率不断降低。

另一方面,道道全的广告费用一直居高不下,占销售费用的比例达到了50%左右,占营业收入的比例在3.5%左右。

和行业巨头益海嘉里(金龙鱼(300999))相比,道道全的表现差强人意。

益海嘉里旗下的金龙鱼2019年的毛利率达到12%,净利率接近4%,虽然不高,但在食用油领域已经算较好了。同时,近4年金龙鱼的广告费占销售费用的比例低于30%,占营业收入的比例通常维持在1.3%左右,金龙鱼所占的市场份额远远超过道道全。