大和发布研报，维持来福谐波（03952）”买入”评级，12个月目标价66港元。这家券商给出的核心理由是，公司近期接获的人形机器人OEM询单在增加，询单主要来自日本、韩国、中国台湾三地。
询单覆盖了三地的人形机器人原始设备制造商。大和研报没有披露询单对应的数量、金额或交付时间，只用了”持续增加”来描述变化方向，截至发稿时来福谐波尚未就研报内容作出公开回应。
同日港股人形机器人板块多数成分股小幅波动，来福谐波的表现与板块整体走势基本同步。此前数周该股的成交区间与大和目标价之间存在明显差距，66港元的目标价高于近期交易价格，维持买入意味着大和对询单转化为订单的前景持正向判断。
研报没有把询单增加直接等同于确定收入。人形机器人OEM从询单到下单通常要经历样机验证、小批量试制、供应链审计等环节，三地客户对应的是不同量产阶段。日本和韩国客户过去两年在减速器、谐波减速机上的采购以验证和小批量为主，中国台湾客户则更多集中在整机组装环节的零部件选型。
大和给出买入评级的基础是询单密度，不是已确认订单。 这点在原文表述中体现为”承接询单持续增加”，而非”在手订单增长”。两者在财报口径上有实质区别，前者属于销售线索，后者才计入合约负债和订单簿。
来福谐波生产端目前没有披露新增产能或扩产计划，公司上一次公开业绩说明会也未提及人形机器人相关收入占比。大和此次研报维持的是评级和12个月目标价，没有调整盈利预测的表述，完整报告全文未同步公开。
下一个可对照的节点在来福谐波的下一次月度或季度经营数据披露。届时询单转化率、三地客户订单是否落地，将直接检验大和研报的关键假设。
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