美国财政部周三发布季度再融资声明，华尔街交易商预计财政部对中长期国债发行的指引将迎来自2024年初以来最大规模调整。财政部长斯科特·贝森特近几个月多次出手压低国债收益率，上周30年期国债收益率仍在5.30%以上。
花旗集团预计财政部从本月开始削减20年期和30年期国债发行，这将违背上一份季度再融资声明中的指引。10月初长期国债收益率升至20多年来最高水平，此后虽有回落，30年期上周五收盘仍高于5.30%，与8月中旬贝森特扩大国债回购计划干预时的水平大致相当。官员在8月已微调过指引措辞，把“潜在增加”附息国债和浮息票据发行改为评估未来“调整”，为政策转向预留了空间。Insight Investment投资专家主管April LaRusse评价说，回购规模不足以产生实质影响；发行是财政部最核心的政策工具，对收益率水平不满意，调整发行是自然选择。
这些调整发生的背景是联邦政府年度赤字约2万亿美元，美国公共债务规模持续攀升。国库券占未偿国债比例截至9月升至约22%，高于美国财政部借款咨询委员会2024年建议的20%长期平均线。国库券期限短、需不断再融资，美国每周拍卖规模超过5000亿美元，上周发行量达到创纪录的8390亿美元。财政部官员曾称稳定币将成为国库券的新需求来源，但这类买盘迄今尚未形成规模。
瑞银美国利率策略主管Phoebe White判断，财政部发布调整指引的可能性高于立即采取行动，但近期“非常规”做法提高了行动偏离历史惯例的可能性。瑞银预计实际发行规模要到明年5月才改变。巴克莱Anshul Pradhan团队建议把“至少未来几个季度”改为“未来数个季度”，给发行时点和发行结构留出灵活性。摩根大通Jay Barry团队预计财政部进入2027年后仍保留“未来几个季度”的表述，拍卖规模保持至明年8月，之后增发重点放在2年至10年期。该团队认为未来数年借款需求庞大且国库券需求已有停滞迹象，削减长期国债发行并不审慎。
下周季度再融资拍卖总量按发行规模不变计算为1250亿美元。
- 11月9日拍卖580亿美元3年期国债
- 11月10日拍卖420亿美元10年期国债
- 11月12日拍卖250亿美元30年期国债
财政部周一更新最新季度借款需求估算，再融资前例行向一级交易商发放的问卷询问了投资者对美国国债需求的“结构性变化”以及未来应如何调整拍卖规模。周三还将公布美国财政部借款咨询委员会讨论要点，该委员会由投资者、交易商及其他市场参与者组成，对国库券能否继续消化不断扩大的发行规模给出反馈。
新的国债回购指引在周三一并公布。官员此前已把10年至30年期国债单次回购规模上限提高两倍至60亿美元，多数投资者预计这一规模会维持，并保留调整选择。高盛集团William Marshall团队认为，若“明确将回购列为管理未偿债务期限结构的工具之一”，财政部对市场价格波动的敏感度将下降。财政部是否在周三声明中沿用“未来几个季度”的发行指引，尚未确定。
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