老铺黄金盈喜逊预期大摩重申增持评级

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摩根士丹利近日发布研报指出，老铺黄金（06181）发布的盈利预喜整体表现低于市场及该行预期，但该行仍维持“增持”评级，目标价定格在590港元。分析人士认为，短期股价情绪或面临一定压力，但长期价值仍有待市场重新评估。

事件详情

1. 盈喜数据不及预期

老铺黄金此前公告称，预计2026年上半年业绩同比增长显著，主要得益于品牌溢价能力提升、门店扩张及金价上行。然而，摩根士丹利在研报中表示，该盈喜数据虽显示盈利增长，但整体增幅低于该行此前预测，也低于市场一致预期。具体来看，公司在费用控制、同店销售增速等方面的表现或存在隐忧。

2. 大摩下调盈利预测

基于盈喜数据的实际表现，摩根士丹利预期市场将下调对老铺黄金今明两年的盈利预测。该行认为，短期股价情绪可能因预期差而偏弱，投资者需关注后续财报披露的细节。不过，该行仍重申“增持”评级，并维持590港元的目标价，显示出对长期基本面的一定信心。

3. 目标价维持不变的理由

尽管短期承压，大摩认为老铺黄金的稀缺品牌定位、高端客群黏性以及渠道扩张潜力仍构成核心支撑。公司在全国黄金珠宝消费升级趋势中占据有利位置，且金价长期中枢上移有望持续为业绩提供弹性。因此，维持目标价不变体现了对中长期价值的认可。

老铺黄金作为国内高端黄金珠宝品牌，近年凭借“古法黄金”工艺与差异化营销在消费市场中脱颖而出。2025年以来，国际金价持续高位震荡，叠加国内消费疲软背景下黄金珠宝行业整体增速放缓，但高端品牌凭借较强的定价权与客群基础，仍保持了相对稳健的业绩表现。

本次盈喜虽不及预期，但并非基本面恶化，更多是市场对高增长预期的阶段性修正。从历史经验看，当企业盈利预告与市场预期出现偏差时，短期股价调整往往伴随机构调仓与情绪释放，但若核心商业模式未受破坏，调整后或迎来布局窗口。

值得注意的是，黄金珠宝行业当前面临两大不确定性：一是金价剧烈波动对终端消费意愿的抑制，二是行业竞争加剧导致渠道费用上升。老铺黄金能否通过产品创新与门店效率提升来对冲这些压力，将是后续投资者关注的重点。

综合来看，摩根士丹利的研报为市场提供了审慎的参考视角。短期情绪偏弱或带来股价波动，但中长期价值逻辑仍需等待更多数据验证。投资者应关注公司半年报的详细披露，尤其是毛利率、同店增长及开店进度等关键指标。

（东方财经证券网编辑部）