东方财经证券网编辑部
华泰期货最新研究报告指出，氧化铝行业供给压力最大的阶段或已告一段落，供需格局正逐步改善。这一判断引发市场对铝产业链成本支撑的重新评估，尤其是在近期电解铝价格震荡运行的背景下，上游原料端的变化或为铝价提供新的底部锚定。
华泰期货核心观点：供给端边际改善迹象明显
据华泰期货分析，截至2026年7月24日，伦铝收于2622美元/吨，沪铝主力合约报23225元/吨，华东现货升贴水维持在平水附近。报告认为，前期制约氧化铝供给的阶段性因素正在消退，包括产能检修集中期结束、新增产能释放节奏放缓以及进口量回落等。
具体来看，国内氧化铝运行产能自二季度末以来逐步回升，但增幅低于市场预期，部分企业因矿石供应问题仍处于低负荷生产状态。与此同时，海外氧化铝价格持续回落，进口窗口收窄，对国内市场的冲击力度减弱。华泰期货判断，氧化铝供给压力“最严峻的时期”或已过去，后续供需有望向平衡方向修复。
市场背景：供需博弈下的价格中枢下移
回顾2026年上半年，氧化铝价格经历了一轮先扬后抑的走势。年初受矿石供应偏紧及环保检查影响，氧化铝价格一度攀升至阶段性高点，但随后在新增产能投放及下游电解铝企业压产预期的双重压力下，价格重心逐步下移。据行业数据，截至7月下旬，国内氧化铝现货均价较年内高点已回落约8%-10%，部分区域报价贴近成本线。
供给端的压力主要来自产能释放。但华泰期货指出，近期部分氧化铝企业因矿石品位下降、开采成本上升等因素，实际产出并未完全匹配名义产能，这在一定程度上缓解了供给过剩的担忧。此外，北方地区部分企业进入检修季，也减少了短期市场流通量。
影响分析：电解铝成本支撑或逐步显现
氧化铝作为电解铝生产的主要原料，其价格变化直接影响电解铝冶炼成本。通常而言，氧化铝占电解铝生产成本的35%至40%。随着氧化铝供给压力缓解，其价格下行空间收窄，意味着电解铝的成本端有望获得更强的支撑。
从下游电解铝企业角度看，当前铝价处于相对低位，行业平均利润已较年初明显收窄。若氧化铝价格企稳甚至反弹，将进一步压缩冶炼利润空间，部分高成本产能可能面临减产压力，从而对铝价形成正反馈。不过，也有市场人士认为，氧化铝供需格局的改善仍需时间验证，且海外电解铝产能重启节奏、国内消费复苏力度等因素同样关键。
值得注意的是，华泰期货的观点并非市场主流共识。部分机构认为，氧化铝新增产能仍处于释放周期，且下游电解铝产量增速放缓，供需宽松格局短期难以根本扭转。两种观点的分歧，恰恰反映了当前市场对原料端多空博弈的复杂性。
后市展望：关注库存变化与政策动向
展望后市，氧化铝供给端的关键变量在于矿石供应稳定性及新增产能的实际落地情况。若矿石紧张局面持续，氧化铝供给弹性将受到制约，价格底部支撑将更为坚实。此外，国内电解铝产能天花板政策已定，长期需求增量有限，但短期下游加工企业开工率回升或带动补库需求。
综合来看，华泰期货的判断为市场提供了一个观察氧化铝供需拐点的视角。投资者可重点关注社会库存的变化趋势，以及主要氧化铝生产企业的开工率数据。若库存持续去化、开工率维持低位，则供给压力缓解的结论有望得到进一步印证。反之，若产能加速释放，价格仍面临下行风险。整个铝产业链的再平衡过程，仍需时间与市场信号的共同验证。
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