导语
瑞银集团近日发布研究报告，将中银航空租赁（02588.HK）目标价从先前水平下调至104.2港元，同时维持“买入”评级。该机构预计公司2026年上半年纯利约3.69亿美元，同比增长8%，主要受益于租赁租金收入增长及飞机出售收益增加。
盈利预期与估值调整
瑞银在报告中指出，中银航空租赁2026年上半年业绩有望实现稳健增长。纯利达到3.69亿美元，同比增长8%的预期，主要得益于两大驱动力：一是现有租赁组合的租金收入稳步提升，二是公司通过出售部分老旧飞机获得的资本收益。瑞银认为，尽管全球航空业仍面临燃油成本波动和地缘政治不确定性，但中银航空租赁凭借其强大的资产组合和客户基础，仍能维持盈利增长。
目标价下调至104.2港元，反映了瑞银对公司未来现金流折现模型的微调，以及对利率环境变化下资产估值水平的重新评估。不过，维持“买入”评级表明瑞银仍看好公司的长期投资价值，认为当前股价具备一定安全边际。
飞机出售收益成为关键变量
中银航空租赁的盈利结构中，飞机出售收益扮演着重要角色。2025年以来，全球二手飞机市场交易活跃，尤其是窄体机需求旺盛，公司通过优化机队组合获得了可观的资产处置收益。瑞银预计，2026年上半年这部分收益将继续贡献利润增量，但需关注飞机资产价格波动带来的不确定性。
值得注意的是，公司租赁租金收入增长相对稳定，主要来自存量合约的租金调升以及新交付飞机的贡献。目前中银航空租赁的机队以年轻化、高流动性机型为主，其中空客A320neo系列和波音737MAX系列占比超过六成，这为其租金收入提供了较强的抗周期能力。
利率环境与融资成本
航空租赁行业对利率敏感度较高，中银航空租赁的负债端主要以美元浮动利率计息。自2024年以来，美联储加息周期进入尾声，但利率水平仍处于历史高位，这导致公司融资成本有所上升。瑞银认为，若下半年美联储开启降息通道，中银航空租赁的净利息支出有望改善，从而对盈利形成正面支撑。此外，公司通过发行长期债券和银团贷款等方式优化债务结构，将融资成本波动控制在合理范围内。
行业复苏与竞争格局
全球航空客运需求持续恢复，国际航空运输协会（IATA）数据显示，2025年全球客运量已恢复至2019年水平的95%以上，预计2026年将完全恢复甚至超越。这一趋势利好飞机租赁行业，航空公司对新增运力的需求为租赁公司带来订单增长。中银航空租赁作为亚洲最大的飞机租赁商之一，订单簿饱满，截至2025年底，已承诺交付的飞机订单超过200架，覆盖未来三年交付计划。
在竞争格局方面，中银航空租赁凭借中国银行背景的信用背书和低成本融资优势，在亚太及新兴市场占据领先地位。与AerCap、Air Lease等国际同行相比，其机队规模快速增长，但负债率略高。瑞银认为，公司需在扩张速度与财务稳健性之间取得平衡。
市场影响与机构观点
中银航空租赁股价近期随大盘波动，当前市盈率约8倍，低于行业平均的10倍。瑞银下调目标价后，市场反应相对平淡，反映出投资者对航空租赁板块的估值分歧。部分机构认为，随着利率下行和航空需求复苏，公司估值有望修复；另一部分则担忧全球贸易摩擦可能影响飞机交付和跨境租赁业务。
东方财经证券网编辑部注意到，除瑞银外，多家国际投行近期亦更新了对中银航空租赁的评级，高盛、摩根士丹利分别给予“增持”和“中性”评级，目标价区间在100港元至110港元之间。整体来看，市场对公司2026年盈利增长持谨慎乐观态度，后续需关注半年报实际业绩与飞机资产处置节奏。
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