国际投行美银证券（BofA）近日发布首次覆盖报告，给予国内GPU厂商天数智芯（09903）1013港元的目标价，引发市场对国产算力产业链的关注。这份报告正值全球芯片供应链重构、国产替代加速的背景下，为投资者提供了观察本土高性能计算（HPC）标的新视角。
美银首次覆盖并给出高目标价
美银证券在研报中指出，天数智芯是国内头部的通用计算GPU（GPGPU）厂商，其产品线主要面向数据中心、AI训练与推理等场景。报告认为，该公司在架构设计、生态兼容性及客户拓展方面具备差异化优势，未来有望在国产算力市场中占据重要份额。以报告发布日股价测算，1013港元的目标价隐含较大上行空间，但美银强调该估值基于对国产替代加速及公司营收高增长的预期。
值得注意的是，这是国际大型投行首次对国产GPU公司出具正式覆盖报告。此前，海外投行对国内半导体标的的覆盖多集中于晶圆代工、存储等领域，此次涉足GPU赛道，反映出全球资本对国产算力自主可控进程的重视程度正在提升。
天数智芯：国产GPGPU的关键玩家
天数智芯成立于2018年，专注于高性能通用计算GPU的研发与商业化。公司已推出天垓100系列产品，基于自研架构，兼容主流AI框架，并在部分政企客户项目中实现落地。相较国际巨头英伟达（NVIDIA）的产品，天数智芯在单卡算力、软件生态等方面仍存在差距，但在功耗控制、国产适配及本地化服务上形成了差异化竞争。
从财务数据看，公司近年营收增速较快，但由于研发投入高企，尚处于亏损状态。市场对此类未盈利科技公司的估值争议较大——支持者认为国产替代红利足以支撑高估值，而质疑者则担忧技术迭代风险和客户粘性不足。美银给出的目标价，实质上是将天数智芯对标海外同类公司成长路径的长期远景折现。
国产算力替代逻辑持续强化
天数智芯获得国际投行关注，深层驱动力来自全球算力格局的变化。2022年以来，美国多次升级对华芯片出口管制，英伟达、AMD的高端GPU产品被限制向中国出售。国产厂商不仅需要在硬件层面突破技术瓶颈，还需在软件栈、平台生态上构建竞争力，以满足国内政企、金融、科研等领域的算力需求。
政策层面，“东数西算”工程、AI大模型产业化、智算中心建设等均为国产GPU提供了试验田和规模化应用场景。据东方财经证券网统计，截至2026年第二季度，国内已有超过20个城市启动智算中心项目，累计规划算力规模超过1000PFLOPS，其中相当比例的采购倾向于国产芯片。这表明，需求端对国产替代的接纳度正在从“可选项”转向“必选项”。
不过，国产GPU行业仍面临产能瓶颈、人才短缺和生态壁垒等挑战。业内分析师指出，英伟达CUDA生态经过数十年积累，开发者数以百万计，而国产厂商的软件栈尚在追赶阶段。能否在提供足够算力的同时，降低开发者的迁移成本，是决定国产GPU公司长期价值的关键变量。
市场影响与后续观察点
短期来看，美银的覆盖有望提升天数智芯的流动性和机构关注度，但目标价能否兑现仍需观察公司后续订单获取、研发进展及财务表现。从更广视角看，国际投行对国产算力标的的正面评级，或引导更多外资重新评估中国本土半导体公司的估值体系。但需注意，地缘政治风险、技术迭代速度及下游需求波动均可能影响目标价的实现路径。
对于投资者而言，国产GPU赛道的高成长性与高不确定性并存，相关标的的估值波动往往较大。关注以下指标有助于判断趋势：公司季度营收增速、客户订单质量（是否为长期核心客户）、新产品流片进度以及行业政策变化。东方财经证券网将继续跟踪该领域动态，为投资者提供客观、及时的信息。
（本报记者）
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