日本发行人推动亚洲离岸债季度发行创新高

—

由

日本借款人的活跃发行正重塑亚太离岸债券市场的格局。据市场机构统计，受日本企业及金融机构集中发债驱动，亚太地区离岸债券季度发行规模已刷新历史纪录，超越此前由中资发行人主导时期所创下的高点。

季度发行量改写纪录

根据亚洲离岸债券市场主要承销机构的数据，2025年第二季度，亚太地区（除日本外）离岸债券发行总额达到约X亿美元（注：原文未给出具体数字，此处为示意性表述），较此前历史峰值大幅提升。其中，日本发行人贡献了超过四成的发行量，成为本轮增长的核心驱动力。

此前，亚太离岸债券市场长期由中资企业主导，尤其是在2020-2021年期间，中资房地产、城投及金融机构的美元债发行一度占据市场半壁江山。然而，随着中国境内融资环境变化及部分行业信用风险暴露，中资发行人离岸债规模有所收缩，日本借款人则凭借低利率环境下的海外融资需求，迅速填补市场空白。

日本企业及金融机构加大离岸债券发行，主要源于两个驱动因素。其一，日本国内长期维持超低利率甚至负利率政策，日元资产收益率持续承压，促使机构投资者和企业寻求更高收益的海外投资标的。其二，部分日本大型企业为配合海外业务扩张，需要匹配外币负债，通过发行离岸债券（尤其是美元债）实现融资成本优化。

此外，日本央行在2025年调整收益率曲线控制（YCC）政策后，国内债券收益率波动加剧，也推动部分发行人将融资目光转向海外。据行业分析师指出，日本企业的离岸发债主体覆盖了金融、制造业、能源等多个领域，其中以银行、保险公司等金融机构的发行规模最为突出。

随着日本发行人成为市场主角，离岸债券承销排名也出现显著调整。多家国际投行及亚洲本地银行加大了对日本客户的服务力度，包括项目撮合、利率对冲及分销网络建设。值得注意的是，部分此前以中资发行人为核心业务的中资券商，也开始转向日本市场寻求机会，或通过合资方式参与日本企业的海外发债项目。

与此同时，债券品种亦呈现多元化趋势。除了传统的美元固定利率债券外，日元计价离岸债券（俗称“武士债券”的海外版）以及结构性票据的发行量同步上升，反映出投资者对日本信用资产的需求正在扩大。

日本发行人的崛起，在客观上降低了亚太离岸债市场对单一国家（中国）的依赖，提升了市场的地域多样性。从投资者角度看，日本信用债的评级普遍较高（多数为投资级），且与中资债券的信用风险特征不同，这为全球资产配置提供了更多选择。

不过，市场亦需关注潜在风险。日本发行人发行离岸债券通常伴随汇率对冲交易，若日元汇率出现剧烈波动，可能影响发行人的实际融资成本，进而传导至二级市场定价。此外，日本国内利率正常化进程若快于预期，也可能削弱日本企业赴海外融资的意愿。

总体而言，亚太离岸债券市场正处于由“中资主导”向“多元驱动”的过渡期，日本借款人的活跃表现能否持续，仍有待观察。但可以确定的是，这一变化正在重塑亚洲离岸信用的供给与需求结构，值得市场参与者持续跟踪。

（东方财经证券网编辑部）