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科创板打新攻略:券商“A+C”套打模式受欢迎

逍遥子 2020-12-2 06:18

东方财经网
目前超过10家券商或券商资管已经推出或正在筹备科创板相关打新产品,比如国信证券推出的鼎信科技创新1号和2号等。

开板在即的科创板显然给券商带来了众多的业务机会,打新、定制产品抑或是以基石投资者身份参与,各家策略不一。在这其中,打新是收益风险比相对较高的策略,也是更为主流的方式。不过,券商的打新策略则出现了一些新“花样”,相比推出产品参与C类份额打新,开始有公司借用公募基金公司的迷你基金作为壳资源,运用“A+C”套打模式,期以增厚收益。

“A+C”套打模式渐受欢迎

据记者不完全统计,目前超过10家券商或券商资管已经推出或正在筹备科创板相关打新产品,比如国信证券推出的鼎信科技创新1号和2号,中信证券科创领先系列集合资产管理计划以及招商资管科创精选系列集合资产管理计划等。

用蓝筹股票做底仓,同时通过股指期货对冲风险,并适时参与科创板,这是目前多家公司的主要策略。但是这其中也有一些分化——部分券商开始借用公募基金公司的迷你基金作为壳资源,进行“A+C”套打,希望享受到A类投资者的福利,将打新收益率最大化。

比如国信证券即将要推出的鼎信睿元1号计划,就是采取这种方式。具体来说,是用20%的仓位做股指期货对冲,80%的仓位投资于不少于4家指数增强型公募基金,这4只公募产品则是以“科创板打新+A股网下打新”为主要投资策略。

有业内人士告诉记者,这就相当于买公募基金产品,中签率更高,合规的同时还能增厚打新收益。

有数据统计显示,C类投资者打新的产品收益率为0.83%~1.65%,A类投资者打新的产品收益率为7.17%~17.9%,A类账户打新配售比例一般为C类账户的5~10倍。换句话说,券商资管作为C类投资者参与打新收益率要明显低于以公募基金为代表的A类投资者。

华南一家券商资管人员向记者举例道:“A+C”套打模式适合规模较大的产品,比如1.2亿元的规模,C类是“6000万底仓+1000万现金”打新,加上A类“5000万打新公募基金”,这样每次打新申购上限会到1.2亿,比单一的7000万规模要高,“最关键的是,A类打新的公募基金不会摊薄打新收益”。

该模式也存一定局限性

不过,这种方式并不是适合所有的科创板产品。上述华南的资管人士表示,只有单个产品规模比较大,比如1亿元甚至更高,考虑加入A类打新基金才会比较合适和划算,“产品规模如果在6000万-8000万元之间,C类份额打新收益率不一定会比A类差”。

华东一家券商资管的市场部人士则坦言,公司此前设计科创板打新产品时也讨论过“A+C”套打的模式,但是最后并没有采用。

“A类的产品类型一般都是混合型基金、股票型基金抑或是债券型产品,现在主要通过用迷你基金的壳资源去做,但问题是,有些公司可能只需要找三四家壳资源就可以,我们可能要六七个,同时找这么多合适的壳也并不容易。”该人士坦言,根据资管新规“双25%”的规定,券商资管对单一主体可以投放的额度受到很大限制,“我们公司更严格,投资比例卡到了20%以下,所以在产品设计上就会考虑更多可能的影响因素”。

中小券商融资提速

区域型机构弯道超车难度大

近期,东吴证券、山西证券、华安证券等中小券商先后发布公告披露再融资方案,拟通过短融、配股、可转债等进行募资,募集资金则用于增加公司资本金、优化业务结构等。

中国基金报见习记者 张莉

今年以来,随着科创板筹备启动及资本市场开放进度加快,不少中小券商机构也在加快融资动作扩充资本实力,从而抓取更多业务机会。

近期,东吴证券、山西证券、华安证券等中小券商先后发布公告披露再融资方案,拟通过短融、配股、可转债等进行募资,募集资金则用于增加公司资本金、优化业务结构等。另有市场消息称,民生证券也准备计划启动增资计划,未来不排除通过启动IPO来扩充资本金。

不少区域型券商坦言,当前券商格局正在加速分化,依赖本地客户为主的中小机构业务结构相对单一,抵抗风险的能力较差,更需要借助资本市场的融资功能发展。但相比头部券商而言,区域型机构面临的竞争将更加激烈,弯道超车难度大。

再融资动作频频

近几年,随着市场多元化业务的发展及通道化盈利模式的逐渐失效,越来越多的证券公司希望借助资本市场扩充自身资本,以再融资的方式提升其自身资本实力,提高其在市场上的竞争力。而这种“重资产驱动发展”的战略思路,对于中小券商机构而言,需求则更加迫切。

5月17日,东吴证券发布公告表示,公司第一期短期融资融券已经发行完毕,实际发行总额为人民币15亿元,期限为91天。而在5月13日,东吴证券还发布过一则公告称,拟计划按每10股配售不超3股比例,配股募资不超65亿元。

无独有偶,山西证券5月16日公告宣布,接到控股股东山西金融投资控股集团承诺,将以现金方式全额认购公司董事会拟定的山西证券2019年度配股公开发行方案中的可配售股份。今年4月,山西证券就已经发布再融资计划,拟通过配股募资不超过60亿元,用于发展资本中介业务、债券自营业务和对子公司的增资。

除此之外,华安证券也在今年公布了其募资金额不超过28亿元的可转债发行方案。另有市场消息称,民生证券近期也准备启动增资计划,不排除未来启动IPO来扩充资本金的可能。

不难看到,中小券商在此轮增资扩股的动力充足,融资的方式也呈现多元化的趋势。据广发证券分析师陈福表示,当前国内券商在杠杆倍数难以提升的背景下,经营规模仍然取决于净资本体量,做大净资本自然成为券商当下经营的重要因素。同时,证券行业资本密集化特征越发明显,资本端处于优势的券商各项业务的开展具备天然优势。

竞争需寻求差异化

尽管融资需求强烈,但对于中小券商机构而言,无论是在资本实力、业务机构还是在投行、研究所等方面的实力均与头部券商存在不少差距。不少券商机构负责人认为,这样的差距,有可能正在逐步拉大。

从此前公布的4月及2018年年报来看,中小券商受市场影响出现的净利下滑的水平远远超出头部券商。对此,华东某券商机构负责人回应称,由于头部券商业务结构更加合理,对于市场的抗风险能力更大一些,所以相比而言,他们的经营业绩受市场的影响也会相对较少。

“目前很多区域性券商都是围绕本地区域的客户进行深度挖掘,大部分存量客户的潜力已经挖掘得差不多,后续需要通过更精品的服务和产品来拓展客户群,但这需要公司资源的支持。”上述券商机构负责人表示。

此前,西部证券负责人在公开的业绩说明会上也表示,当前证券行业同质化竞争依然明显,行业集中度进一步提升,行业整合拉开序幕,头部券商在资产规模、市场份额、品牌效应、技术储备、人才队伍方面的优势更加明显,中小券商弯道超车的压力和难度有所加大。

对于目前存在的竞争实力差异,中小券商机构认为,当前科创板机会给全行业带来机会,区域型证券公司无法和头部券商直接竞争投行业务,但可以根据自身优势挖掘细分行业的机会,在人才招聘和资源支持上也会更加看重行业细分,通过打造差异化的投行业务能力来进行竞争。同时,部分公司在债券、ABS等业务方面积累良好基础,也需要继续深度挖掘,寻求差异化的竞争能力,在全新的市场格局下,挖掘新的业务机会。

本文源自中国基金报

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