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历史统计是真相吗?那就反向押注表现差的道琼斯指数成分

教们边束千 2019-12-24 06:21

东方财经网

又是一个非常有趣的经济和股市统计规律。但我是真心希望,它真的有参考价值!

历史统计是真相吗?那就反向押注表现差的道琼斯指数成分

如果说你是一个比较胆小的逆势投资者,请考虑反向押注,买入今年表现挺差的道琼斯成分股 - WBA (Walgreens Boots Alliance),因为它的2020年将比今年“变现好得多”。这并不是因为该公司被哪些私募股权公司看上了当作标的,或者业绩明年肯定会变好之类的。

相反,在2020年可能值得你慎重考虑Walgreen股票的原因是,它是道琼斯工业平均指数2019年迄今为止表现最差的股票。按FactSet计算,截止12月6日它累计亏损11.5 %。相比之下,道琼斯指数本身的收益(包括股息)为22.7%,而道琼斯指数30的最佳表现者的收益为74.2%。

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押注公司的年度业绩逆转,并不像您想象的那样疯狂。以2018年表现最差的道琼斯指数为例,通用电气(GE)全年跌幅为55.4%。然而今年到目前为止,该股上涨了53.0%。该股票已于去年6月从道琼斯指数中撤出,但如果仍在道琼斯指数中,则今年以来的收益率将排在第二位(仅次于苹果)。

我们再来看看通用电气与默克MRK的表现,MRK是2018年表现最佳的道琼斯工业平均指数。但2019年迄今为止,默克的收益率为18.6%,远低于通用电气,也低于道琼斯指数本身。惊不惊喜?意不意外?

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可以肯定的是,诸如此类的逆势下注并非总能奏效。例如,GE还是2017年DJIA表现最差的公司。

但尽管如此,逆势赌注经常领先于其他投资策略,因此还是值得大家考虑的。例如,自2008-09年金融危机以来,您押注上一年表现最差的道琼斯指数,要比押注回报率最高的道琼斯指数的股票高出2.0个百分点(年化ROE的12.7%对10.7%)。

从下表中可以看出,取得这一出色表现的关键是,当逆势交易领先时,它通常会以一种很大的方式来弥补其他年份所没有的优势。

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金融危机以来的十年的行情,一直都很好的符合了这个现象。

在学术界,这个被称为“短期逆转”效应。芝加哥大学教授尤金·法玛(Eugene Fama)和达特茅斯教授Ken French曾经做过一个实验。他们构建了两个假设投资组合:一个包含前一个月收益最高的股票的10%,而第二个包含表现最差的十分位数。自1926年以来,失败者投资组合的年化收益率为12.8%,而胜利者投资组合的年收益率为3.3%。

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如今经常会有一些基金来利用这种效应,比如说Vesper美国大型股短期反转策略ETF UTRN。根据FactSet的数据,该ETF于2018年9月创建,自该月底以来的14个月内,其回报率为12.4%,而SPDR S&P500 ETF - SPY回报率为10.5%,SPDR道琼斯工业平均指数DIA 则为8.9%。

当然啦,这种短期反转效应,绝对不是交易者试图在美国市场上开发的唯一“趋势”。另一个与短期逆转相反的趋势是所谓的“动量”momentum效应,根据这种效应,过去的赢家往往会跑赢过去的输家。但至少自2018年9月以来,短期反转效应已经显现出来 -- iShares Edge MSCI美国动量因子ETF MTUM,-0.03%上涨了5.6%,收益率还不到反转ETF UTRN的一半。

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Vesper Capital Management联合创始人兼总裁John Thompson表示,我们不应该期望Vesper短期反转ETF在每个时期都超过iShares动量ETF。他在一次采访中说,在波动性较高的时期,UTRN可能会超过MTUM。汤普森补充说,这个ETF成立之后,发生了2018年最后三个月的“熊市”和今年同样令人印象深刻的大反弹。这就是为什么Vesper ETF自2018年9月以来表现如此出色的原因之一。

因此,逆转策略在未来几个月中能否成功,部分取决于您是否认为市场波动会高于平均水平。鉴于国会对特朗普的弹劾程序,贸易战以及经济减缓,押注高波动性似乎相对安全。
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