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海外资产配置时,为何要避免选择共同基金和定投?

2019-12-24 06:21| 发布者: 桑果果丫丫安| 查看: 7291

东方财经网◎作者丨王蓁来源:海外掘金(ID:gold1849)王蓁。清华大学学士,美国康奈尔大学博士,财鲸联合创始人和投资总监。大家好,我是王蓁,很高兴再次被海外掘金(gold1849)邀请,跟大家聊一聊海外资产配置的 ...

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◎作者丨王蓁

来源:海外掘金(ID:gold1849)

王蓁。清华大学学士,美国康奈尔大学博士,财鲸联合创始人和投资总监。

海外资产配置时,为何要避免选择共同基金和定投?


大家好,我是王蓁,很高兴再次被海外掘金(gold1849)邀请,跟大家聊一聊海外资产配置的一些坑,尤其是投资海外共同基金和定投中的大坑。

1海外共同基金和定投简单回顾

海外共同基金是信托基金的一种,在香港一般翻译为互惠基金,在内地称为公募基金,是受政府主管部门监管,向普罗大众募集资金,由专业基金经理进行投资的证券投资基金。

因为共同基金的投资门槛比较低,所以在历史上被认为是散户投资者参与市场的一种有效方式。美国在1940年颁布的两项法案,《1940投资公司法》和《1940投资顾问法案》开创了一个规范的共同基金市场,这在大家只能炒股的那个年代,这两个法案的出台是有划时代意义的。即使是现在,仅在美国,就有数万亿美元投资于共同基金。

但随着时代的发展和过去二三十年里投资手段和工具的极大丰富,对于想投资海外的中国人来说,海外共同基金这个“老爷爷”时代的产物已经不是最好的投资方式了。

但我并不是全盘否定共同基金这个形式,不过对全球化资产配置的中国人而言,海外共同基金中存在的各种大坑已经远远超过了其有限的优秀产品,不值得大家花费精力去深入研究并投资了。

2为什么不要选择海外共同基金

我刚提到,美国现在有数万亿美元投资在共同基金里,而且有超过一半的美股家庭都有资金投资在共同基金里。但现在我又告诉大家海外共同基金是个坑,劝大家不要投,那投资共同基金但美国人是傻吗?

美国人不傻,但他们没有办法,很大一部分是因为美国特殊的养老体制的原因。在美国,工作的人都会有属于自己的一个养老金账户,401(k)或者403(b),美国政府对于养老金账户的投资方向有很严格的限制,不能加杠杆,不能炒期权,不能投资私募,投资需要一定的分散等等限制,所以美国劳动人民的大量养老资金被投入到共同基金中。

而美国养老金账户在你年龄超过59岁半后的那个四月一号之后才能开始往外取钱,假设一个人25岁参加工作,那么他需要不断地,一般是每个月都要存,往他的养老金账户里存35年才能取出第一笔钱。

这中间35年这么长的时间钱大多在共同基金里,而且每个月往里存钱,也就是我们说的定投了。所以,虽然大家都知道共同基金不是一个好的选择,但美国人只要工作了,那么几乎都不得不定投共同基金,这是一个“体制”原因。

而中国并没有这样的养老制度,而且投资海外的中国人也不需要受到同样一投就定投35年的限制。我们完全可以做到更聪明的海外投资。

那么为什么共同基金是个坑呢?

具体来说,共同基金有“四宗罪”:

a.高费用

美国共同基金费用很高,不少主动管理型共同基金的前段费用高达4.75%,也就是说,你花了一百块钱,真正投到基金里的只有大概95快。

前端费用,后端费用,每年的管理费,有的收每年业绩提成费用,花费比率(expense ratio),每年还有一项固定的费用叫12b1费,就是共同基金做宣传拉渠道的费用也都得投资者买单。综合起来,共同基金的平均费用一般在1.3% 到1.5%之间,有的可以收到2%,相比较而言,完全被动地指数型基金收费只有千分之二( 0.2%),而更加灵活的ETF基金的费用可以更低。

b.糟糕的历史业绩

晨星的统计表明,绝大多数共同基金在长期投资中是跑输大盘的,而偏主动的共同基金还具有更高的死亡倒闭概率。费用又高还赚不到钱,大家应该不会想把钱投到这种产品里去吧?

c.尴尬的投资风格

大多数共同基金在历史上属于主动和被动结合的投资管理风格,也就是我们说的贝塔加阿尔法策略。如果长期持有几十年,那么课本和巴菲特都告诉我们,我们只要买完全被动地大盘ETF持有就好了,靠着市场的的贝塔最终能跑赢94%以上的共同基金。

如果我们希望对风险更有抵抗能力,大盘崩盘的时候我们别亏太多,那么可以从更加主动地另类投资,如对冲基金当中挑选阿尔法能力强的进行投资。

而共同基金既没有纯被动贝塔ETF的超低费用,也没有另类投资的阿尔法主动风险抵抗能力,最后的结果就是,大多数共同基金牛市不赚钱,熊市亏得多。近年来,每年都有越来越多的资金从海外共同基金撤出,转投到更加纯粹的被动投资ETF或者更加主动管理的另类投资,如对冲基金等,这个趋势越来越明显。

2015年,共同基金巨头太平洋投资管理公司管理规模缩水13%,富兰克林.邓普顿缩水超过10%。而主打贝塔型ETF的先锋基金(Vanguard)规模增长7%,今年阿尔法的对冲基金预计增长5%左右。

可以看出,这些基金在瓜分共同基金的市场份额,这也充分说明了不同的投资者应该根据自己的风险偏好,去分别投资于贝塔和阿尔法产品,而不是投资在共同基金这个牛市不赚钱,熊市亏得多,每年还收你很高年费的产品上。

d.最好的基金经理都不在共同基金

在美国,我们会听说,某某共同基金规模很大,上千亿美元管理资产,但我们听到的成功的基金经理都不是共同基金的,而是另类投资或者私募的基金经理居多。而因为激励机制的原因,美国最优秀的金融人才也纷纷加入或者创办私募基金而不是共同基金。选半主动或者主动型基金,基金经理是至关重要的因素,所以共同基金在这点也不是一个好的选择。

所以,美国的有钱人不投资共同基金,这些“聪明”的钱不肯去的地方一般都不是什么好的投资方向。

不过,美国共同基金的转型也已经开始了,提高共同基金的投资业绩很难,所以大家纷纷瞄准了降低费用,转型变成更加纯粹的被动式指数投资基金。比如先锋基金公司不但推出一系列纯被动基金产品,而且还允许投资者在公司内部的数百个被动产品间免费转换进一步降低投资费用。

3为什么定投是个伪命题

所有教科书都会告诉你,随着投资市场的价格波动,采用DCA(平均成本法)或者定投方法,当价格低时同样的定投资金可以买到更多的股票数目或者基金份额,价格高时自然买入较少的数目。所以定投会使得你的平均购买成本低于历史价格的简单平均,所以虽然你没有巴菲特那么多的钱,但你买得比他划算。

但我要告诉你的是,呵呵,尽信书不如无书,你当巴菲特这些有钱人是傻的么。教科书都是使用很短的时间内的若干次购买来计算证明,短期定投确实能够降低购买成本,但你需要额外承受市场的短期波动,比如短期购买一直是在泡沫的高位买入,那么市场大幅回调,自然就失去了定投的原本目的。

但如果长期定投,我们计算就会发现定投的价格和历史价格的简单平均,两者会迅速收敛一致,也就是说,现在大家都告诉你要长期定投,但长期定投并不能降低你的平均购买成本。

那为什么定投在美国很流行?因为定投是美国人民发明的,因为美国全国的家庭平均储蓄率是-2%,没错,美国大多数美国人不但没有存款,而且还欠着银行钱。在这样的大环境下,定投作为一种有效地储蓄手段,对以后的养老和生活应急有着非常好的效果。

而且非常重要的一点,定投作为强制储蓄手段,对应的是年轻人每个月领到工资的频率,定投会让你每个月领到工资的时候,养成习惯从中取出一部分进行储蓄,而不是月光族,这一点对习惯超前消费的美国人尤其重要,美国很多公司也会进一步鼓励员工存款而实行一定比例的匹配奖励存入员工自己的养老金账户。

但中国人民不一样,自古以来都是只爱存钱不肯花钱,中国有着世界上最高的人均储蓄率。所以,美国特殊国情下产生的定投的最初本意就失效了。或者说,定投在中国这个特殊国情的国家就失效了。

定投本质上是把一大笔钱随时间进行分散,而这样的分散方式是无效的。如果你每次定投500块人民币,那么多次的海外交易费用甚至可能让你产生直接的亏损而得不偿失。真正有效地投资分散应该是将资金分散到不同的资产大类里去进行配置。

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